행복한 노후 설계를 위한 이기는 투자

행복한 노후 설계를 위한 이기는 투자

해가 바뀌었지만 여전히 원금 보장형 상품의 수익률은 지속적으로 하락해 은퇴를 준비하는 이들은 불안하기만 하다. 선진국에선 위험 자산에 장기 투자함으로써 손실 가능성은 줄이고 복리 효과로 높은 수익률을 얻는 연금 투자가 일반적이다. 2018년 행복한 노후 설계를 위해 이기는 투자란 무엇인지 알아봤다. 

‘쌀 때 사고 비쌀 때 판다(Buy Low, Sell High)’ 개념은 투자뿐만 아니라 모든 거래에서 당연한 것으로 생각된다.

하지만 투자 원칙 중 가장 오랫동안 회자되어온 이 개념을 실제로 적용하기란 말처럼 쉽지 않다. 오히려 대다수의 투자자는 ‘비쌀 때 사고 쌀 때 파는’ 정반대의 행동을 하곤 한다.

2017년 노벨상을 수상한 시카고 대학교 리처드 세일러 교수와 같은 행동경제학자들은 투자할 때 나타나는 ‘집단 사고’와 ‘손실 회피’ 같은 비이성적 행동 때문에 이러한 결과가 나타난다고 해석한다. 주가가 오르고 매스컴을 통해 장밋빛 전망이 나오기 시작하면 시장이 좋아질 것이란 기대감에 주식을 사거나 펀드에 가입하고, 주가가 떨어지기 시작하면 손실이 커질 거란 불안감에 버티지 못하고 주식이나 펀드를 손절매한다는 것이다.

미국 자산운용협회(ICI, Investment Company Institute)의 통계에 따르면 주가수익률이 좋을 때 펀드 자금이 유입되고, 주가수익률이 나쁠 때 펀드 자금이 유출되는 것을 알 수 있다.

아래 그래프에서 실선은 MSCI 전 세계 주가 지수의 직전 1년 수익률, 막대는 직전 6개월 펀드 자금 유출입 규모를 나타낸다. 2001~2002년 닷컴 버블로 주가가 큰 폭으로 하락하자 펀드에서 대규모 자금 이탈이 발생했고, 2003년 이후 골디락스 시기에 주가가 상승할 때 주식 펀드로 자금이 유입되었다. 이러한 현상은 2008년 글로벌 금융 위기 이후에도 동일하게 나타났다. 2008년 주가가 큰 폭으로 하락했을 때 펀드에서 많은 자금이 유출되었으며 2009년 이후 주가가 큰 폭으로 반등해 수익률이 좋아지자 뒤늦게 펀드로 자금이 유입되는 모습을 볼 수 있다.

이러한 투자자들의 행동으로 인해 펀드 수익률과 고객 수익률의 차이가 발생한다. 2003년 1월부터 2017년 10월까지 국내 주식형 펀드의 연평균 수익률은 10.1%를 기록한 반면, 해당 펀드에 가입한 고객들의 연평균 수익률은 6.9로 3.2% 포인트나 낮았다. 즉 2003년 1월 주식형 펀드에 100만 원을 가입해서 그대로 가지고 있었다면 평가 금액이 517만 원으로 늘어나지만, 실제로는 고객들이 환매와 가입을 반복한 결과 잔고가 368만 원만 남았다는 뜻이다. 금융 선진국이라는 미국의 경우도 다르지 않다. 전설적 펀드매니저로 알려진 피터 린치가 운용한 마젤란 펀드는 1977년부터 1990년까지 13년 동안 연평균 수익률 29%를 기록했으나, 해당 펀드에 투자한 사람 중 절반 이상이 손실을 보았다는 것은 유명한 일화다. 

그런데 세계적 펀드 평가사 모닝스타(Morning Star)의 최근 자료에 따르면 타깃 데이트 펀드(TDF, Target Date Fund)의 경우 이례적으로 고객 수익률이 펀드 수익률보다 높게 나타났다. 2007년부터 2016년까지 10년 동안 303개 TDF의 연평균 수익률은 4%였으나, 고객 수익률은 5.4%로 1.4% 포인트나 높았다. TDF는 은퇴 자금 마련에 특화한 펀드로 은퇴 시점을 설정하면 자동으로 생애 주기에 따라 주식과 채권의 비중을 조정해주는 펀드를 말한다. 따라서 TDF에 가입한 고객은 은퇴 시점까지 장기간에 걸쳐 일정 금액을 펀드에 투자하고 중도 환매를 하지 않는 성향을 보이고 있다. 즉 시장의 변화에 따라 매입, 매도를 결정하지 않는 꾸준하고 장기적인 투자를 통해 높은 수익률을 얻을 수 있었던 것이다.

우리은행 TWO CHAIRS웹진 VOL.16호

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